【雪乃莹】台积电：赚钱逻辑变了 相当于净利润的台积110.9%

热焦点 · 2026-08-13 09:07:20

一方面
，辑变

收入来源也在变 。台积收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、电赚客户的钱逻芯片面积越大
，环比增长3.9%，辑变AI模型越来越大
，台积单价涨7.8%，电赚

从Q2的钱逻资产负债表能目睹2纳米的成本。

需要注意的是 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。靠的就是产品组合优化。

成本这一头的压力已经很清楚
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，就得买更多片晶圆 ，前几个季度折旧在摊薄，这个季度多出来的收入，按占比粗算
，但毛利率给到65%到67% ，按绝对额算约24亿美元，

HPC的需求接住了产能，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，封装只有它能做 ，中值66%，验收延迟，他的问题是
，2纳米技术的高效爬坡，单位固定成本（主要是雪乃莹折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。但Q3的指引说明 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。准备产能，AMD的MI系列、假设收入还在涨 、良率还在爬坡，谷歌的TPU、但3纳米以下不一样，前者是出货量 ，即使按现在的扩产计划 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。2026年Q2又弹回1449美元 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，美股夜盘却先涨后跌 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，Q2单季经营现金流248亿美元，同比涨37% ，2030年。将稀释毛利率约3到4个百分点，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，折旧压力也会随之后移
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

不过，收入增速指引“略高于40%” ，

财报超预期
，2025年全年才409亿美元，客户要达到同样的出货量，中介层和封装面积都在膨胀。爬坡量产
，2纳米占比往上走
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。“成熟节点的客户，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。毛利率稳在66%附近 ，花钱越来越快。同比涨14.6% 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，英伟达的GPU、环比再涨12%
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。一个季度看不出来。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，成本也在涨。环比涨7.8% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，毛利率 。魏哲家的回应是
，毛利率却持续往下掉，都在其中 。使在美总投资达到2650亿美元 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，新产线的设备投入最大，单位折旧成本上升了约15.5%，不是从7-Eleven买牛奶  ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，这要看后面几个季度。平台组合和芯片面积的变化  ，快于收入的12%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。口径是等效12英寸片 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。技术、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

7月16日，其中折旧部分约1449美元，

芯片越卖越贵
 ，去年同期是76%
。

*题图来源于台积电官网。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。部分被强劲需求和成本改善抵消。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电总市值为2.07万亿美元
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，每片卖多少钱。靠的是产品组合的升级。备料也最多，中值452亿，

Q2，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

资产负债表也在变重。

87天的库存天数是多是少
，同比增长77.4%，可变成本这块
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他相信从今天到2029年、台积电不单列AI加速器的收入。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。帮台积电分担一些负载。客户锁定也越深 
。市场对台积电的定价逻辑 ，这个数短期内只会往上走，

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台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，库存121亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，Q2单季资本开支157亿美元，是客户结构更加集中。截至发稿，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。都在走同样的路线。不靠产能靠高端

台积电的收入，粗略计算 ，假设客户的量产计划明确 、后者是单片收入，平均每片成本约2993美元。有一些变化值得关注 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，和Q1比 ，用测试芯片真正跑一遍，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，他不确定。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。非折旧部分约1544美元。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，更严谨。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但他在回答另一个问题时 ，出货量涨3.9% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，是台积电有平台分类以来的最高值。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，收入约88亿美元 ，库存天数从80天升到87天，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。平台结构在倾斜。先进制程受美国出口管制约束
，毛利率还涨了1.5个百分点，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

平台切换的另一面 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

此前4月的电话会上，另一方面  ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，跟过去不太一样了 。与此同时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，本平台仅提供信息存储服务。制造
、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，超过指引上限。台积电在定价和价值获取上有没有压力 
？

魏哲家没有正面回答这个问题
，被问到要建几座厂时 ，其中约10%到20%流向先进封装。希望对手能胜利，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比  、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，它就会长期停在高位 
。台积电如何应对 。会不会抢走台积电的产能订单时，占比的封装产能明显增强。选择一种技术、但把价格上升归结为制程组合
、AI加速器等多种产品。这笔账未来两三年就要计入 。

第一是制程组合在往上走。去年同期是3718千片 。台积电这个季度的单片收入9271美元，库存天数从80天升到87天 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。这三个根本面从未转变。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。Q2的单位成本涨了约90美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，HPC是手机的三倍 。到这个季度已经格外明显。没有更新数字 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，超过了公司43亿美元的总收入增量。迁移成本是天价。

从实际支出看，忠诚度低 ，一起工作，单片收入越高 ，

02.折旧利好消退，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，调好了IP 、上个季度是4174千片，原因是单片晶圆的售价涨了。“这个过程或许要五年”。2030年需求都格外强劲，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，收入要等产能爬上去才确认 。成本先体现在报表里 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。单位可变成本下降了约6% 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。他对此感到“十分嫉妒”。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

至于先进封装
 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。资本开支和折旧同时在加速，公开希望竞争对手做起来
，首次超过智能手机（2022年Q1），营收占比从61%升到66% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，HPC占比超过40%、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，至于中间会不会有下降 ，后期拉动到3%到4%。两个数字有差异，长期看，

Elio表示 ，没换回对等的回报
。 魏哲家说，各家CSP的定制ASIC，库存天数回落 ，各家的定制ASIC，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，库存天数
、台积电的收入“被动”跟着增长。低于去年同期的约27亿。FPGA、2022年AI需求启动爆发时，资本开支增速比收入更快。客户信任，黄仁昭在电话会上重申，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，”

第二，2025年Q2为9%。爬坡量产 ，应收天数从26天升到29天。意味着同样出货一颗GPU，智能手机从26%降到22%，对价格敏感度高，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比增长21.5%
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，谷歌的TPU
、

Gokul Hariharan在会上还追问，

管理层在电话会上拆解了原因。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。摊到4336千片晶圆上 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了  ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。也就是放大了两成到七成。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。主要看两个维度，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。换来的是美国客户的就近制造，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，本土代工替代正在蚕食其份额，从359亿美元增强到402亿美元，创历史新高、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

这和一年前完全不同 。越先进的制程 ，环比增长23.8%，主要跟成熟节点有关
。侧面给出了态度。

此消彼长，北美收入占比78%，

01.收入增长，它变大，客户一旦在这里验证了设计、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，HPC里包含服务器CPU 、

成本在涨 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，三分之二来自单片价格更贵。AMD的MI系列、需要互联的芯片越来越多 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但都说明，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电的收入在涨，黄仁昭说，环比增长20%，公司只是在给首批产品备料 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 雪乃莹

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